La Pologne et la Chine continuent d'ajouter des tonnes à leurs réserves, les fonds aurifères européens attirent des milliards et la saison des achats festifs en Inde approche. Qui vend — et qui y voit une opportunité ? L'or a subi un nouvel effondrement spectaculaire le vendredi 30 octobre 2026, chutant de 3,5 % pour s'établir à environ 3 881 $ l'once troy, son niveau le plus bas en un an et près de 31 % en dessous de son pic de janvier à 5 595 $. Cette chute s'inscrit dans une liquidation plus large des métaux précieux. L'argent a plongé de 6,5 % à environ 49 $ l'once, le platine a perdu 4,2 % à 1 425 $, et le palladium a décliné de 3 % à environ 976 $.

Mais l'effondrement de l'or a été particulièrement surprenant car il s'est produit parallèlement à la chute des actions technologiques américaines. Le Nasdaq a reculé de 2,86 %, les actions des semi-conducteurs ont perdu 7,2 % et Intel a plongé de près de 29 %. Au lieu d'attirer les investisseurs fuyant Wall Street, l'or a également subi de fortes pressions à la vente.

De 5 595 $ à 3 881 $ : l'ampleur du déclin
Le sommet de janvier à 5 595 $ a été suivi de six mois volatils. À la fin du mois d'avril, le prix se situait autour de 4 623 $. Fin août, il s'était redressé à environ 4 452 $, avant de retomber à environ 4 156 $ à la fin du mois de septembre et à environ 3 881 $ ce vendredi.

Les comparaisons révèlent l'ampleur du retournement.
Par rapport au record de janvier, l'or a perdu environ 30,6 %. Depuis la fin du mois d'avril, la baisse est d'environ 16 %. Depuis la fin du mois de septembre, il a perdu environ 6,6 %. La seule journée de vendredi a effacé environ 141 $ de chaque once selon la référence du prix au comptant de Reuters. Pour un détenteur de 100 onces, cela représentait une baisse de valeur de marché d'environ 14 100 $ en une seule journée.

Un kilogramme d'or valait environ 179 900 $ au sommet de janvier. Au prix de vendredi, il valait environ 124 800 $, soit une différence dépassant 55 000 $. Le World Gold Council estime à environ 222 600 tonnes l'or hors sol dans le monde. L'application de la variation de prix de vendredi à l'ensemble de ce stock implique une réévaluation mondiale théorique approchant les 1 000 milliards de dollars. Il ne s'agit pas d'argent réellement retiré de l'économie. La majeure partie de l'or mondial n'a pas été échangée. Il s'agit d'une variation de la valeur cotée des actifs existants.

Pourquoi les investisseurs vendent-ils de l'or ?
Trois facteurs majeurs semblent converger : des taux d'intérêt plus élevés, un dollar plus fort et des liquidations forcées. Les États-Unis ont connu un regain de pression inflationniste, en partie lié à l'énergie coûteuse. Les investisseurs s'attendent de plus en plus à ce que la Federal Reserve maintienne des coûts d'emprunt élevés.

L'or ne rapporte pas d'intérêt. Les obligations d'État, si. Cela crée un choix financier crucial pour les grands investisseurs institutionnels : détenir un actif dépendant de l'appréciation des prix, ou acheter un titre d'État qui offre des paiements d'intérêts contractuels prévisibles. La différence est devenue particulièrement significative en 2026.

L'or contre les obligations américaines : les chiffres expliquent la pression
Au début de janvier 2026, le rendement de référence du Trésor américain à 10 ans était d'environ 4,21 %. Le 24 septembre, il était monté à environ 5,17 %.

Le vendredi 30 octobre, le rendement se situait autour de 4,93 %. Cela représente une augmentation d'environ 72 points de base depuis le début de l'année, bien que les rendements aient reculé par rapport au sommet de septembre. Un point de base correspond à un centième de point de pourcentage. Considérons un investisseur achetant 100 000 $ de nouveaux titres du Trésor à 10 ans à un rendement illustratif de 4,93 %. Ce rendement correspond à environ 4 930 $ de revenus annualisés par rapport au montant de l'achat, en supposant que le titre soit conservé et les paiements reçus comme prévu.

À un rendement de 4,21 %, le chiffre comparable serait d'environ 4 210 $. La différence est de 720 $ par an pour chaque tranche de 100 000 $ investie. Sur 10 millions de dollars, cette comparaison grimpe à 72 000 $ par an. Sur 100 millions de dollars, elle atteint 720 000 $. Les coupons réels, les prix d'achat et les rendements réalisés dépendent de l'obligation concernée ; le calcul illustre le revenu disponible selon les différents rendements du marché. L'or ne produit aucun de ces revenus d'intérêts. Pour surpasser un titre du Trésor sur la base d'un simple rendement des prix à un an, son appréciation doit compenser cette différence de revenus, avant impôts, frais, effets de change et variations des prix des obligations. Cependant, les obligations existantes peuvent perdre de la valeur de marché lorsque les rendements augmentent. La dette publique n'est pas exempte de risque de prix.

Les marchés obligataires européens racontent une histoire encore plus intéressante
La même concurrence entre les titres rémunérés et l'or existe en Europe, mais les rendements nationaux diffèrent considérablement. Le 30 octobre, les obligations d'État allemandes à 10 ans affichaient un rendement d'environ 3,3–3,4 %. Les obligations britanniques (gilts) à 10 ans rapportaient environ 5,29 %, tandis que les obligations d'État françaises atteignaient environ 4,97 %. Les obligations italiennes rendaient environ 4,49 %, contre environ 3,95 % en Espagne.

Les différences sont frappantes.
Avec des rendements de 5,29 %, 1 million de livres sterling investi dans de la dette publique britannique nouvellement émise représente environ 52 900 £ de revenus annualisés. À 3,32 %, 1 million d'euros dans des titres d'État allemands comparables représente environ 33 200 €. Ces chiffres ne sont pas directement interchangeables car les titres sont libellés dans des devises différentes, mais ils illustrent les différentes opportunités de revenus.

L'écart entre les rendements à 10 ans français et allemands a atteint environ 1,65 point de pourcentage. Pour deux titres libellés en euros, c'est une différence substantielle dans la rémunération exigée par les investisseurs. Au début de 2026, le rendement de référence de l'Allemagne était d'environ 2,92 %, celui de la Grande-Bretagne de 4,60 % et celui de la France de 3,58 %. Fin octobre, l'Allemagne était environ 0,4 point plus haut, la Grande-Bretagne environ 0,7 point plus haut, et la France presque 1,4 point plus haut. La hausse de la France est particulièrement remarquable, reflétant le changement d'évaluation du marché concernant les risques fiscaux et de financement.

Pourquoi des rendements obligataires plus élevés ne nuisent pas toujours à l'or
La relation n'est pas automatique. Des rendements obligataires plus élevés peuvent indiquer des attentes de croissance économique plus forte, ce qui peut réduire l'attrait de l'or. Mais ils peuvent aussi refléter les inquiétudes des investisseurs concernant l'inflation, la dette publique ou les risques d'emprunt souverain. Dans ces circonstances, certains investisseurs peuvent acheter de l'or précisément parce qu'ils sont mal à l'aise avec la dette publique. Les données des fonds d'investissement européens démontrent cette contradiction. Au cours du troisième trimestre 2026, les ETF adossés à l'or en Europe ont attiré environ 14 milliards de dollars.

Les fonds d'Amérique du Nord ont attiré 12 milliards de dollars.
Les fonds cotés au Royaume-Uni ont reçu à eux seuls 7,5 milliards de dollars, soit leur plus forte collecte trimestrielle jamais enregistrée. En septembre, les ETF européens ont attiré 3,6 milliards de dollars supplémentaires, dont environ 2,2 milliards de dollars dans des produits cotés au Royaume-Uni. Les obligations d'État britanniques offraient des rendements supérieurs à 5 %, pourtant des sommes substantielles entraient simultanément dans les fonds aurifères. Cela suggère que certains investisseurs achetaient de l'or comme protection contre l'inflation, l'incertitude de la dette souveraine ou la faiblesse future des devises, plutôt que de simplement courir après un revenu immédiat.

Les fonds aurifères ont acheté pour 31 milliards de dollars en un trimestre
Les chiffres mondiaux sont encore plus révélateurs. Selon le World Gold Council, les ETF adossés à l'or ont attiré environ 31 milliards de dollars au troisième trimestre 2026, un record trimestriel. Les investisseurs ont ajouté 211 tonnes d'or aux avoirs des ETF au cours de ces trois mois. En août seulement, les entrées dans les ETF ont atteint 18 milliards de dollars, portant les avoirs mondiaux à environ 4 189 tonnes grâce à un ajout de 121 tonnes.

Le mois de septembre a apporté 10 milliards de dollars d'entrées supplémentaires et 67 tonnes de plus. Les avoirs ont atteint environ 4 256 tonnes à la fin de septembre. Pourtant, la valeur totale de ces avoirs est tombée d'environ 615 milliards de dollars en août à 574 milliards de dollars en septembre — une baisse de 41 milliards de dollars. C'est une comparaison particulièrement instructive. Les investisseurs ont ajouté de l'or physique par le biais de fonds, mais la chute du prix de l'or a réduit la valeur marchande totale des avoirs. Un marché peut donc connaître des achats nets substantiels et subir tout de même une forte baisse de prix.

Qui vendait réellement ?
Les preuves les plus solides de liquidation institutionnelle proviennent des marchés à terme. Le World Gold Council a rapporté que le positionnement de l'argent géré dans les contrats à terme sur l'or du COMEX a diminué d'environ 84 tonnes en septembre. Cela représentait environ 12 milliards de dollars de réduction de l'exposition notionnelle nette. Les positions de spread sur les contrats à terme se sont contractées de 156 tonnes supplémentaires, soit l'équivalent d'environ 22 milliards de dollars.

Ensemble, ces changements de positionnement représentaient 240 tonnes d'exposition modifiée, bien qu'ils ne doivent pas être interprétés comme 240 tonnes d'or physique vendues. Ces transactions peuvent être exécutées rapidement par des fonds spéculatifs, des conseillers en commerce de matières premières et d'autres participants professionnels du marché.

La Pologne et la Chine figurent parmi les plus gros acheteurs des banques centrales
La demande du secteur officiel présente un tableau différent. Les dernières statistiques détaillées du World Gold Council, couvrant les transactions rapportées jusqu'en août 2026, montrent que les banques centrales ont acheté un montant net de 170 tonnes au cours des huit premiers mois de l'année.

La Pologne a mené la marche avec environ 98 tonnes achetées, portant ses réserves d'or à 648 tonnes. Au prix de l'or de vendredi, 98 tonnes auraient une valeur de marché d'environ 12,2 milliards de dollars. La Chine a acheté environ 80 tonnes jusqu'en août, soit l'équivalent de près de 10 milliards de dollars selon la valorisation de vendredi. Ses réserves ont atteint environ 2 387 tonnes, représentant environ 9 % de ses réserves internationales totales.

L'Ouzbékistan a ajouté près de 50 tonnes, le Kazakhstan environ 36 tonnes et la République tchèque environ 14 tonnes. Au prix de vendredi, ces quantités vaudraient respectivement environ 6,2 milliards, 4,5 milliards et 1,7 milliard de dollars. Ce sont des valorisations actuelles illustratives des quantités physiques rapportées, et non les montants réels payés par les banques centrales. Ces achats font généralement partie de stratégies de gestion des réserves à long terme plutôt que de tentatives à court terme de profiter des fluctuations quotidiennes du marché.

La Russie et la Turquie ont vendu
Toutes les banques centrales n'ont pas été acheteuses. La Russie a rapporté environ 56 tonnes de ventes nettes au cours de la période janvier-août 2026. La Turquie a rapporté environ 82 tonnes de ventes nettes sur la même période. Au prix de vendredi, ces quantités représentent respectivement environ 7 milliards et 10,2 milliards de dollars.

Mais le moment choisi compte.
La plupart des ventes turques ont eu lieu plus tôt dans l'année, tandis que la Russie a rapporté 6 tonnes de ventes en août. Il n'y a aucune preuve vérifiée que ces transactions des banques centrales aient causé le plongeon de vendredi. Elles montrent néanmoins que les gestionnaires de réserves officielles peuvent évoluer dans des directions opposées, même pendant une période d'incertitude financière mondiale accrue.
L'Inde : des millions d'investisseurs et le marché de l'or de Diwali

L'Inde offre peut-être l'exemple le plus clair de demande d'or physique et financier se développant simultanément. Le pays approche de Diwali le 8 novembre, avec la saison festive et des mariages associée qui soutient traditionnellement les achats de bijoux. Les ETF aurifères indiens ont attiré environ 466 millions de dollars en septembre, leur plus forte collecte mensuelle en sept mois. Ces entrées ont ajouté près de 3 tonnes aux avoirs, portant le total à environ 124 tonnes. Au cours de la première moitié d'octobre, les investisseurs ont ajouté environ 181 millions de dollars de plus, soit environ 1,2 tonne. Ce qui est peut-être plus surprenant, c'est l'expansion rapide de la participation des investisseurs.

Les ETF aurifères indiens ont gagné environ 140 231 nouveaux comptes d'investissement en septembre, contre seulement environ 4 000 en août. Cela représente environ 35 fois plus de nouveaux comptes. Le nombre total de comptes d'investissement en ETF aurifères a atteint environ 12,68 millions. Les chiffres suggèrent que l'or est devenu de plus en plus attrayant en tant qu'investissement financier, même si la hausse des prix des bijoux décourage certains acheteurs physiques traditionnels.

La demande de bijoux en Inde se redresse-t-elle ?
Les remises sur l'or domestique indien constituent un autre indicateur utile. En septembre, l'or se négociait avec une remise moyenne d'environ 66 $ l'once par rapport à l'indice de référence de parité à l'importation. Au 16 octobre, cette remise s'était réduite à environ 8 $.

Le changement d'environ 58 $ l'once suggère que la demande s'est renforcée par rapport à l'offre locale disponible. Les fabricants de bijoux ont également fait état d'une amélioration des commandes avant la saison des fêtes et des mariages. Cependant, les prix élevés continuent de limiter le poids des bijoux achetés.

Un ménage dépensant 100 000 roupies en bijoux acquerra moins de grammes lorsque le prix de l'or est 20 % plus élevé, à moins qu'il n'augmente son budget. Les revenus du secteur de la joaillerie peuvent donc croître même si les volumes de ventes physiques stagnent. Le World Gold Council a rapporté que les détaillants de bijoux indiens cotés ont connu une croissance de leurs revenus d'environ 20 à 30 % au cours du trimestre juillet-septembre. Cela ne doit pas être confondu avec une augmentation équivalente des tonnes d'or vendues.

Que se passe-t-il après le krach de vendredi ?
Trois forces opposées influencent désormais l'or. La hausse des rendements des obligations d'État et les liquidations sur les marchés financiers exercent une pression sur les prix. La diversification des banques centrales et les achats d'ETF aurifères assurent une demande à plus long terme.

La saison festive et des mariages en Inde pourrait renforcer la consommation physique, bien que l'accessibilité reste une contrainte. Les comparaisons de prix montrent à quel point le marché a changé rapidement : 5 595 $ en janvier, environ 4 623 $ fin avril, environ 4 156 $ fin septembre et 3 881 $ le 30 octobre.

Pendant ce temps, les rendements des obligations américaines à 10 ans restent proches de 5 %, les fonds aurifères européens ont attiré 14 milliards de dollars en un trimestre et les principales banques centrales ont continué d'accumuler des réserves. La chute brutale de l'or ne signifie pas que les investisseurs partout dans le monde ont perdu tout intérêt. Cela signifie que les ventes financières à court terme exercent actuellement plus d'influence sur les prix que certains flux d'achat à plus long terme. La prochaine phase dépendra de la poursuite ou non de la hausse des rendements du Trésor, de l'apaisement des ventes à effet de levier et de la question de savoir si les banques centrales et les acheteurs physiques profiteront de prix qui ont chuté de près d'un tiers par rapport à leur sommet de janvier.