Deutschlands Erholung, die niemand spürt: Unternehmen werden optimistisch, während Konsumenten sich zurückziehen

Diese Kluft ist von Bedeutung, da eine durch Exporte und Staatsausgaben getriebene Erholung in der Statistik gesund aussehen kann, während sie im Supermarkt, an der Tankstelle und im Haushaltsbudget fast unsichtbar bleibt.

Der Ifo-Geschäftsklimaindex stieg im September von 88,8 Punkten im August auf 89,9 Punkte. Die Unternehmen bewerteten ihre aktuelle Lage positiver, und auch die Erwartungen verbesserten sich erneut. Die Stimmung im verarbeitenden Gewerbe hellte sich vor allem aufgrund besserer Erwartungen auf, insbesondere in der Elektrotechnik, obwohl die Firmen weiterhin unzufrieden mit den Auftragsbeständen sind und das Ifo betont, dass die Automobilindustrie auf schwierigem Terrain bleibt. Der Dienstleistungssektor kehrte in den positiven Bereich zurück, während das Baugewerbe weitgehend stagnierte.

Nur einen Tag später zeichnete die deutsche Konsumstudie ein fast gegenteiliges Bild. Der NIM-Konsumklimaindikator für Oktober fiel um 3,8 Punkte auf -30,6. Die Einkommenserwartungen brachen um 16,7 Punkte auf -15,0 ein – der niedrigste Stand seit April –, die Anschaffungsneigung schwächte sich ab und die Sparneigung kletterte auf den höchsten Stand seit der Finanzkrise 2007–08. Die Verbraucher prognostizieren nicht zwangsläufig eine Rezession: Die Konjunkturerwartungen stiegen tatsächlich den fünften Monat in Folge leicht an. Sie scheinen lediglich viel weniger bereit zu sein, ihr Geld auszugeben.

Die Energiepreise erklären einen Großteil dieses Widerspruchs. Die deutsche Inflation lag im August bei 2,9 %, doch die Energiepreise waren um 10,5 % höher als im Vorjahr. Kraftstoffe kosteten 27,7 % mehr und Heizöl außergewöhnliche 49,6 % mehr, obwohl Strom, Haushaltsgas und Fernwärme im Jahresvergleich günstiger waren. Wer regelmäßig Auto fährt oder mit Öl heizt, erlebt daher einen deutlich härteren Inflationsschock, als der offizielle Verbraucherpreisindex vermuten lässt.

Der Energieschock könnte die Haushalte zudem schneller erreichen als in früheren Krisen. Eine diesen Monat veröffentlichte Untersuchung der ECB ergab, dass in mehr als der Hälfte der Länder des Euroraums Änderungen der Gasgroßhandelspreise mittlerweile innerhalb von ein bis drei Monaten auf die Verbraucherinflation durchschlagen. Kürzere Vertragslaufzeiten und eine stärkere Marktorientierung der Preise bedeuten, dass Haushalte Schocks bei den Energiegroßhandelspreisen früher spüren als noch im Jahr 2022.

Auf makroökonomischer Ebene steht Deutschland dennoch besser da als befürchtet. Das Institut der deutschen Wirtschaft (IW) hob kürzlich seine Wachstumsprognose für 2026 von 0,4 % auf fast 1,2 % an, während das Ifo etwa 1,4 % erwartet. Das Ifo schätzt, dass in diesem Jahr rund 40 Milliarden Euro an zusätzlichen Staatsausgaben für Infrastruktur, Klimaprogramme und Verteidigung die wirtschaftliche Aktivität stützen. Die Exporte sollen um rund 2,8 % steigen, doch das IW erwartet beim privaten Konsum lediglich ein Plus von 0,3 %.

Dies schafft eine Wirtschaft der zwei Geschwindigkeiten. Exporteure und infrastrukturnahe Unternehmen können von der Auslandsnachfrage und den fiskalischen Ausgaben profitieren, während die Haushalte höhere Transport- und Energiekosten auffangen müssen. Sogar die Unternehmen selbst bleiben vorsichtig: Die besseren Erwartungen können schwache Auftragsbücher, hohe Produktionskosten, verhaltene private Investitionen oder die Konkurrenz aus China nicht ungeschehen machen.

Die entscheidende Frage für Deutschland ist daher nicht nur, ob das BIP zum Wachstum zurückkehrt. Es geht darum, ob dieses Wachstum auch bei den verfügbaren Einkommen ankommt. Wenn Löhne und Beschäftigung stärker werden, könnte das Vertrauen der Verbraucher schließlich dem der Unternehmen folgen.

Sollten die Energiepreise jedoch auf hohem Niveau bleiben, könnten die Haushalte weiterhin eher sparen als konsumieren – und Deutschland würde sich dann nur auf dem Papier erholen.