November 5-én, csütörtökön a Nasdaq 5,52%-ot zuhant, ami a legrosszabb kereskedési napja 2025 áprilisa óta, miközben az S&P 500 4,36%-ot, a Dow Jones pedig 3,44%-ot veszített értékéből. Körülbelül 3 billió dollár tűnt el az S&P 500 vállalatainak piaci értékéből.
Ez nem két egymást követő napon át tartó általános piaci összeomlás volt: a szerdai, választások utáni rali elfedte a chipgyártók és adatközpontok gyengeségét. A csütörtöki nap ezt a visszavonulást széles körű pánikba fordította, mivel a befektetők megkérdőjelezték, hogy az MI-infrastruktúrára fordított kiadások fenntarthatják-e rendkívüli ütemüket.
Nvidia, Qualcomm és Oracle nyomás alatt
A Philadelphia Semiconductor Index 12,2%-ot esett csütörtökön, ami több mint kétszerese a Nasdaq csökkenésének. Az Nvidia 9,26%-os mínuszban, 181,60 dolláron zárt; az AMD 17,26%-ot zuhant 404,40 dollárig, a Broadcom pedig 10,43%-ot veszített, 291,53 dolláron végezve. Ezek záróár-adatok, nem a kereskedés eleji pillanatképek.
A Qualcomm 9,5%-ot esett, miután az okostelefon-chipek eladásai elmaradtak a várakozásoktól, ami azt jelzi, hogy a nyomás túlmutat az MI-processzorokon. Az Oracle körülbelül 7%-os mínuszban volt New York-i idő szerint 13:36-kor, mivel a befektetők eladták az adatközpont-építésben érdekelt vállalatok papírjait. Ez az Oracle-adat napon belüli érték, nem pedig zárási veszteség.
Az összekötő kapocs a befektetés: az Nvidia szállítja a számítási chipeket, az Oracle felhőkapacitást épít, és mindketten attól függenek, hogy az ügyfelek továbbra is költenek-e. A lassabb építkezés vagy a gyengébb kihasználtság aláásná azokat a bevételeket, amelyeket a befektetők már beáraztak a részvényekbe.
Miért változott meg a hangulat?
A Kongresszusban és a fontos állami választásokon aratott demokrata győzelmek fokozták az adatközpontok, a villamosenergia-igény és a háztartási energiaköltségek szigorúbb ellenőrzésével kapcsolatos aggodalmakat. Az építési korlátozások késleltethetik a projekteket, és ezáltal a chiprendeléseket is.
Ezek kockázatok, nem pedig életbe léptetett országos tilalmak. Trump megőrzi elnöki vétójogát. A politikai elmozdulás mindenesetre bizonytalanságot adott a hatalmas MI-kiadási kötelezettségvállalások megtérülésével kapcsolatos meglévő kétségekhez.
Kína: az Alibaba nem követi az Nvidiát
A kínai piaci reakció vegyes volt. Csütörtökön a hongkongi Hang Seng 3,7%-ot, technológiai indexe pedig 5,5%-ot emelkedett. Az Alibaba USA-ban jegyzett részvényei szintén 2,64%-kal, 108,07 dollárra drágultak, ami a második egymást követő napi emelkedésük, éles ellentétben a Wall Street technológiai vesszőfutásával.
Az Alibaba MI-üzletága mérhető növekedést produkál. A júniusi negyedévre vonatkozóan 7,1 milliárd dolláros MI Cloud and Compute Services bevételről számolt be (45%-os növekedés), a felhőalapú korrigált EBITA pedig 830 millió dollár volt (133%-os növekedés). Stratégiáját a Qwen modelljei és alkalmazásai alapozzák meg; az MI-termékek bevétele elérte az 1,8 milliárd dollárt. Ezek a vállalat által jelentett eredmények, nem pedig garanciák a jövőbeli részvényárfolyam-emelkedésre.
A DeepSeek egy különálló, magántulajdonban lévő társaság: nincs nyilvánosan jegyzett DeepSeek részvényárfolyam, amelyet össze lehetne hasonlítani az Nvidiával. A hatékony modellekre helyezett hangsúlya szélesebb körű kérdést vet fel – nevezetesen, hogy az olcsóbb mesterséges intelligencia növelheti-e a használatot, miközben csökkenti az egyes feladatokhoz szükséges számítási kiadásokat.
Péntek nyitásra az eladási hullám elérte Kínát is: a CSI 300 és a Shanghai Composite körülbelül 1,5%-ot esett, míg a hongkongi MI-index mintegy 7%-ot zuhant. Egy korai frissítés szerint a Tencent 1,8%-ot, a chipgyártó SMIC pedig 4,5%-ot esett. Ezek napon belüli adatok voltak, nem végleges eredmények.
London: a csekély indexcsökkenés nagyobb veszteségeket leplez
Az FTSE 100 mindössze 0,43%-ot esett csütörtökön, de a Londonban jegyzett technológiai alapok sokkal többet veszítettek: a Polar Capital Technology Trust 6,6%-ot, az Allianz Technology Trust 7,1%-ot, a Scottish Mortgage pedig 4,8%-ot zuhant. A befektetők tehát jelentős MI-kitettséggel szembesülhetnek a Londonban jegyzett portfóliókon keresztül anélkül is, hogy közvetlenül birtokolnának amerikai részvényeket.
Más brit részvények eltérően mozogtak: a Diageo 3,2%-ot, a Next 2,5%-ot emelkedett a kereskedési frissítéseket követően. Európa chipbeszállítói továbbra is sebezhetőek maradtak, az ASML 6,6%-ot, az Infineon pedig 8,5%-ot esett.
Az ellentét az üzleti modellek és a várakozások között feszül, nem csupán az országok között. Az MI iránti kereslet tovább nőhet, miközben a drága részvények árfolyama esik, különösen, ha a kiadások, a profitok vagy a jóváhagyások nem tudják tartani a befektetők által feltételezett ütemet.
